華源證券股份有限公司劉闖近期對可孚醫療進行研究并發布了研究報告《家用醫療器械后起之秀，積極布局聽力連鎖服務終端》，本報告對可孚醫療給出買入評級，當前股價為37.23元。
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可孚醫療(301087) 投資要點： 投資邏輯：公司為家用醫療器械后起之秀，積極平臺化布局，目前整體收入體量已經邁上新臺階，銷售及研發策略轉變為聚焦核心單品，自產產品占比大幅增長，后續產品管線豐富，盈利能力有望持續提升。另外，公司積極布局聽力連鎖服務終端，打造第二增長曲線。 可孚醫療為家用醫療器械頭部企業，五大領域產品合力構建個人健康管理生態。公司所處的醫療器械賽道為充分受益于老齡化的黃金賽道，作為家用醫療器械領域的頭部企業，公司通過覆蓋健康監測、康復輔具、呼吸支持、醫療護理及中醫理療五大領域、近萬個型號及規格的產品，為消費者提供一站式個人健康管理解決方案。2019-2023年，公司收入CAGR達18.2%，歸母凈利潤CAGR達19.6%，整體收入體量已經邁上新臺階。同時剔除疫情品種影響，其他常規類產品均已恢復較快增速。 從規模導向轉變為聚焦核心品種，疊加自產比例提升，盈利能力有望持續增強。公司過去由代理醫療器械產品起家，早期更注重品類及規模的擴張，產品相對比較分散。如今產品策略開始轉變： 1）從貼牌/代理轉變為自產：自產產品收入占主營業務比例從2017年的18.3%大幅增長至2023年的56.7%，2023年自產品種實現收入15.3億元；2）從規模導向轉變為聚焦核心品種：公司于2023年對五大產品線進行系統梳理與規劃，優化產品結構，將資源的投入和管理更加聚焦于核心產品，例如霧化、造口護理、康復輔具等。同時通過提高研發投入提升產品性能，打造產品力，研發支出占營收總額已經從2018年的1.1%提升至2023年的4.0%，研發人員也從2019年的88人大幅擴張至2023年374人。我們認為，隨著公司策略的成功轉型，利潤有望持續兌現。 積極布局聽力連鎖服務終端，致力于提供一站式解決方案。我國有聽力殘疾患者2780萬人，患者群體龐大，2020年我國助聽器市場規模為58.2億元，但滲透率不足5%，與發達國家相比仍有提升空間。聽力保健市場具備較大潛力，已催生出營收近300億元的上市公司。2018年，可孚通過健耳聽力在全國開設直營聽力驗配中心，拓展聽力保健業務，從前期驗配、產品銷售到售后服務為患者提供一站式的聽力解決方案。2023年，健耳聽力門店布局加速，由2022年的432家快速增長至765家，連鎖網絡覆蓋全20個省級市場、128個地級市場，并在湖南、四川、廣西、湖北等區域實現高密度布局。業績方面，2023年健耳聽力實現收入1.98億元，同比增長64%，凈虧損2507萬元。待更多門店邁入成熟期，有望整體實現盈利。 盈利預測與估值：我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為3.8億元、4.7億元、5.7億元，增速分別為50.3%/22.4%/22.3%，當前股價對應的PE分別為20X、17X、14X。同時選取同布局家用醫療器械的公司魚躍醫療、三諾生物以及樂心醫療作為可比公司，可孚醫療估值低于可比公司。可孚醫療為家用醫療器械后起之秀，積極平臺化布局，未來預計將持續聚焦核心單品+自產產品，產品管線豐富，盈利能力有望快速提升，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：產品銷售不及預期；競爭格局惡化風險；健耳門店持續虧損風險。
本站數據中心根據近三年發布的研報數據計算，信達證券唐愛金研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.8%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利3.45億，根據現價換算的預測PE為22.35。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。
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